2017/4/1 浦發2016年報正式發佈，早前業績快報 (https://kknews.cc/finance/xzgnm2g.html)，對它的2016年狀況有所了解，今年繼續轉增股10轉3。但我令我意外的是在公司盈利繼續增長的情況下，每股派息由0.5大減至0.2，作為買入甚至是增持股票重要考慮因素 的
股息率3%或以上 ，按目前情況，短期內不會作出增持，除非其後出現一個很吸引的價位，當然我仍然相信浦發是一間優質的企業，所以不會作出減持或清倉。
為了繼續構建一個 "穩健、優質及具股息" 的組合，之後會計劃增持盈富或類似的ETF。
以下轉載雪球大V 云蒙對該年報的解讀：
https://xueqiu.com/3037882447/83427556
浦发银行2016年财报云蒙解读
总体评价：浦发银行2016年后面三个季度的报表可以说是一塌糊涂，把2015年和2016年一季报的数据打扮太靓丽也许真的只是为了收购上海信托，现在报表太糟糕莫非是为了让股价下行好让定向增发通过？真让我们见识了银行财报是任行长们打扮的小姑娘。
总体来说，浦发银行这些年发展还是不错的，各方面牌照也比较齐全，在拨备方面还是有盈余，目前估值也不贵，不过现在不良拐点没有任何迹象，分红也少了很多，和兴业银行一样搞的低价定向增发很不得人心。继续关注原很优秀的浦发银行吧…
一、关于规模指标
2016年浦发银行净利润为530.99亿，同比增长4.93%，三季度这个数据为9.47%，四季度单季度净利润同比下降7.63%。总资产为58573亿元，同比增长了16.12%。归属普通股股东权益在剔除分红后为3380.27亿元，同比增长18.50%，低于三季报同比增速的22.03%。风险加权资产为38787亿元，同比增长15.17%。营业收入为1607.9亿元，同比增长9.72%，三季报为11.32%。拨备前利润为1190.79亿元，同比增长12.69%，三季度为14.05%。
点评：在点评之前要说一件事，浦发银行在2016年发行了10亿股收购上海信托，也就是摊薄了普通股股东权益5.4%，那么我们在考虑非每股数据方面都需要考虑这个值。一是资产规模增长方面总体还是比较快速的。浦发银行总资产规模增长为16%，贷款同比是增长了23%的，这个速度在银行业中还是相对较快的，2017年浦发银行资产规模方面可能要大幅缩减，定的目标是6.5%。
二是资产配置总体趋稳。风险加权资产同比增长了15.17%，考虑到四季度监管方面的因素，这个数值略低于全年总资产增速，说明在资产配置方面稍微趋稳。同时我们看到风险加权资产增速和核心一级资本净额14.7%的增速大体差不多，如果考虑综合收益亏了50亿这个因素，那么浦发银行在较低的分红情况下实现了内生性增长。三是整体盈利能力是逐季下降。也许是真的要定向增发的原因，2016年一季报的报表是很漂亮的，结果逐季度盈利能力下降，营业收入由一季度同比增长27.9%到年底只有9.7%，拨备前利润由一季报同比增长31.6%到全年只有12.7%，后面几个季度基本停滞了，在利润方面逐季同比下滑，四季度单季度居然还同比负增长7.6%，其实最让人担心的事情是，这个净利润里面并没有包括近50亿的其他综合收益损失，同时我们会发现这个净利润是这个拨备情况相对年初大幅下滑虚增的，也就是全年净利润是大幅下滑的，其每股股东权益的增长自然也受这些因素大幅调整了。后面会说按照我的统一模型其全年每股普通股股东内涵权益的增长情况。
二、关于监管指标
2016年浦发银行核心资本充足率为8.53%，同比下降3个基点，环比下降了28个基点；拨贷比为3.19%，同比下滑11个基点。拨备覆盖率为169.1%，去年同期为211.4%。
点评：一是核心资本充足率总体稳健。从浦发银行2017年发展目标看总资产规模可能会适当收缩，再加上再度大幅缩小的分红，2017年的核心资本充足率应该会攀升，再加上那个让人备受争议的定向增发会通过，核心资本充足率应该会进一步提高，其实定那么小的规模增长，完全可以不定向增发的，现在不到10%的分红可能就是想堵嘴左手分红右手融资，但这个定向增发真的太损害小股东权益了，吃相太难看，其实按照今年的目标低于10%的规模增速是可以继续保持原来浦发30%分红的，当然也许今年各种去杠杆，各种监管趋严，很多表外业务纳入表内，那么就是另一回事了，但总体来说不应该再次融资摊薄股权了。二是依然不要太看重拨贷比和不良贷款覆盖率这些监管指标。这些指标只要达标就好，不要让监管层给予处罚就行，这些指标受贷款占比、核销数量影响很大，但我们可以直观的看到，浦发银行拨贷比和覆盖率的同时下滑，两个约束条件同时下滑必然说明拨备充足情况在下降，而且幅度不小。
三、关于盈利能力指标
2016年浦发银行总资产收益率为0.98%，同比下滑下降12个基点；加权净资产收益率为16.35%，同比下滑了247个基点；净利差为1.89%，同比下降37个基点。非息收入占比32.76%，去年为22.89%，居然增加了987个基点。成本收入比为23.16%，2015年为21.86%。
点评：一是总资产收益率、净资产收益率严重失真。在财报浦发银行说自己ROE为16.35%，继续保持全球领先水平，其实说这句话我很想在现场问他们脸红不红，因为这个ROE严重失真，全年从拨备里面调节了120多亿充实利润，其实这个ROE实际上就是10%多一点，如果考虑综合收益损失，股东权益的ROE就更惨了。要知道2015年ROE是18.81%，而且2015年拨备是增加了30多亿，我的统一模型适合所有银行，适合所有财报，直直白白的数据告知我们浦发银行大幅调节财报，去年为了收购上海信托有必要将2015年和2016年一季报打扮那么漂亮吗？2016年后面三个季度的数据是可以说无法直视啊，无语啊……二是利差也是很不错。1.89%的利差总体偏弱，下降37个基点还是比较多的，看2015年的降息影响还是蛮大的。同样都是6万亿规模的招商银行，2016年的各项数据是碾压浦发银行的。三是非息收入还是非常不错的。非息收入居然增长了64%，全年利息收入其实是负增长的，营业收入的增长完全是考非息收入带来的。此外，23.16%成本收入比还是非常不错的，一直控制的比较好，但我们也看到同比增加了130个基点。盈利能力方面总的看，虽然这两年数据调节太厉害，但这两年总体还是不错的，再考虑过去这些年那还是很棒的，拭目以待浦发银行的2017年吧。
四、关于不良系列及调节指标
2016年浦发银行资产减值损失491亿元，同比增长了26.6%，是全年净利润的92%。不良贷款余额为522亿，同比增长了48.85%，不良贷款率为1.89%。关注贷款为1055亿，同比增长63.15%，是不良贷款的202%；90天内逾期贷款为193亿，同比增长39.67%；90天以上逾期贷款为629亿，同比增长了38.6%，为不良贷款的120%；重组贷款为1.1亿。
点评：一是继续说这轮下行股份制银行很受伤。浦发银行在过去三年资产减值损失力度是非常大的，基本上每年资产减值损失占到拨备前利润的40%，核销的力度也很大，但依然不良贷款层出不从，对于整个股份制银行确实要考虑为什么他们在这次经济下行周期是受伤最严重？二是2016年非正常资产再次大爆发。全年不良贷款增加了近50%，关注贷款增加了60%多，90天内和90天以上逾期贷款都增长40%，这个数据还是很糟糕的，让人看不到不良拐点出现的曙光，而是非正常资产的大爆发，没有一个数据在改善，只能继续关注了。三是不良贷款认定还是不够严格。我们看到逾期90天以上贷款是不良贷款的120%，招商银行这个值是81%；关注贷款是不良贷的202%，而招商银行这个值是115%，这说明浦发银行的资产质量认定是不太严格的，最起码和同行招商银行相比这个数据是松很多。四是拨备充足率大幅下滑。在拨备总额方面，在不良增长增量171亿、关注贷款增加408亿的情况下，拨备总额只增加了141亿，也就是说，浦发银行其实是大幅释放了利润，或者说2016年拨备相对明显不足，所以说浦发银行后面三个季度的报表越来越糟糕。
五、关于股东权益指标
2016年浦发银行每股净利润2.40元，每股净资产15.64元，去年分红为0.515元，2017年将分红0.20元。按照云蒙内涵价值盲评法，考虑定向增发摊薄因素，2016年每股股东权益增加了1.6元的样子，拨备相对的减少120亿加上综合收益损失50亿，内涵股东权益增量比每股净利润少0.8元的样子，浦发银行内涵价值为16.33元，高于每股净资产15.64元是由于拨备相对系列非正常资产还有盈余，也就是原来的盈余更多，目前每股盈余还有0.69元的样子。
点评：3月31日，浦发银行A股收盘股价为16.01元，市盈率6.66倍，市净率为1.02倍，2017年股息率为1.25%。浦发银行盈利能力虽然在下降，但总体这些年还是不错，目前估值也不高，依然具有很好的投资价值，当然相比一些更优秀的蓝兴还是贵了一点点。
