轉載文章 - 頂在哪

一直都認為用市盈率及股息率可以較好地衡量恆指的高低，以此來指導2800等指數ETF的操作，看完Blogger 止凡兄的文章才發現以市盈率及股息率衡量的不足，世事沒有絕對只有相對。看來要加入更多方面的考量，例如市場的心理因素，不斷應變才是。

做好風險管理，平衡收益與風險才是王道。在此分享一下該文的部分內容：

來源：http://cpleung826.blogspot.hk/2017/10/blog-post_10.html#more


「頂在哪？」這命題也引發我一點思潮，過往這些年恒指的頂在哪？我們這十年左右經歷了不是太多明顯的頂，主要有兩個吧。

第一個頂是2007年10月30日，恒指高位見頂為31,958點，第二個就要數到2015年4月27日，當日恒指最高見28,588點，創下2008年金融海嘯以來的新高。

回顧這兩個頂部，有什麼基準可以知道它們是頂呢？看看市盈率，2007年的頂，其市盈率是24.26倍，而2015年那個是11.99倍。不是說市盈率超過18倍就危險的嗎？20倍還不算頂？2007年頂部比20倍市盈率再多升兩成才見頂，怎能預料得到呢？2015年就更奇怪，不到12倍市盈率就見頂，連歷史平均值還未到。

不少人質疑市盈率作比較，主要問題在公平值變化造成盈利中的「水份」，見《今天的恒指市盈率其實好高？》。那不如看看股息率，2007年是1.77%，頗低，但2015年是3.18%，這不是太低吧，從股息率又好像看不出頂部在哪。

市盈率與股息率都可以到恒指網站找到每月數據，非常方便，但我想再看看市帳率，這個就比較難找了。在網上搜索，找來一張不錯的圖，見下圖（來源自明報一篇文章）。

從圖中可看到2007年恒指市帳率超過3倍，而2015年則剛好超過1.5倍一點點，這又不是什麼好指標，預測不到頂部。